對于廣大餐飲企業(yè)來說，如果確定要走資本市場道路，上北交所是一個新的歷史的機(jī)遇，值得認(rèn)真考慮。北交所是大部分餐企的最佳上市地嗎？北交所的門檻真的如你所想象的那么低嗎？北交所設(shè)立初期的政策紅利要不要搶？

北交所解碼

北交所脫胎于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”，俗稱“新三板”），是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)改革的重大成果。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是國務(wù)院于2012年批準(zhǔn)設(shè)立的、繼上海證券交易所和深圳證券交易所之后的第三家全國性證券交易場所，但是它還不屬于嚴(yán)格意義上的“證券交易所”。

近年來，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)建立了“基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層”層層遞進(jìn)的市場結(jié)構(gòu)，內(nèi)部分層有利于實現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，并有效降低投資者的信息收集成本。

北交所由新三板的精選層升級而來，新三板原精選層的71家掛牌企業(yè)直接平移至北交所，成為北交所首批上市的企業(yè)。北交所設(shè)立后，新三板不再設(shè)精選層。

另外，根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》的規(guī)定，申請在北交所上市的企業(yè)必須是新三板的創(chuàng)新層公司。這就意味著企業(yè)要想在北交所上市，必須先在新三板掛牌，并且躋身創(chuàng)新層。

北交所這一“反哺”新三板的上市制度設(shè)計值得點贊。從深層次考慮，中小企業(yè)普遍具有高風(fēng)險、低規(guī)范的問題，如果先在新三板歷練歷練再上北交所，將有利于控制市場風(fēng)險。

北交所定位服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，與現(xiàn)有滬深兩大交易所、新三板錯位發(fā)展，將在拓寬中小企業(yè)融資渠道、深化新三板改革、完善多層次資本市場方面發(fā)揮重要作用。

北交所首批上市的81家企業(yè)中，有71家是直接由新三板精選層無條件平移過來的，有10家為新三板創(chuàng)新層公司，因滿足北交所上市條件經(jīng)申請而上市。

遺憾的是，北交所首批上市的公司中沒有餐飲類企業(yè)。這是因為目前在新三板掛牌的12家餐飲類企業(yè)都處在基礎(chǔ)層，還沒有進(jìn)入創(chuàng)新層和精選層。

北交所接受餐企上市嗎？

按照上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板的市場定位，這兩個板塊是不接受傳統(tǒng)餐飲企業(yè)上市的。目前這兩個板塊也沒有餐飲類上市公司。

那么，餐企能在北交所上市嗎？

根據(jù)《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》的規(guī)定，北交所“主要服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，重點支持先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”

從這項規(guī)定來看，餐飲企業(yè)是可以在北交所上市的。

需要說明的是，雖然北交所也適合工信部專精特新“小巨人”名單中的中小企業(yè)申請上市，但“專精特新”并不是北京所上市的必備條件。

另外，11月12日北交所發(fā)布上市業(yè)務(wù)指引，明確禁止：金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)（以國務(wù)院主管部門的規(guī)定為準(zhǔn)）、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中規(guī)定的淘汰類行業(yè)的企業(yè)，以及從事學(xué)前教育、學(xué)科類培訓(xùn)等業(yè)務(wù)的企業(yè)在北交所上市。對餐飲行業(yè)則沒有限制。

上述指引同時要求“在招股說明書中充分披露發(fā)行人（筆者注：指申請發(fā)行股票并上市的企業(yè)）自身的創(chuàng)新特征。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對發(fā)行人的創(chuàng)新發(fā)展能力進(jìn)行充分核查”。

餐飲企業(yè)要滿足“創(chuàng)新”要求其實也不難。食材溯源、食安管理體系、餐品工藝技術(shù)、餐品標(biāo)準(zhǔn)化體系、央廚、供應(yīng)鏈、智慧化餐廳、數(shù)字化管理技術(shù)、連鎖管理模式、商業(yè)模式等各方面都有創(chuàng)新的故事可講；這也不是一項很“硬”的指標(biāo)。

北交所是餐企最佳上市地嗎？

當(dāng)前，在國內(nèi)，餐飲企業(yè)能上市的板塊只有滬深主板、北交所、港交所主板或創(chuàng)業(yè)板。那么，北交所是餐企最佳的上市地嗎？

眾所周知，滬深主板、港交所上市的條件是比較高的，除了法規(guī)書面的明確門檻還有證監(jiān)會窗口指導(dǎo)的隱形門檻；而港交所在股票估值和股份減持便利性方面也不理想。這就是目前內(nèi)地餐飲企業(yè)在A股和港交所上市寥寥無幾的重要原因。

雖然新三板的掛牌門檻較低，但因為新三板市場活躍度低，對企業(yè)缺乏吸引力。目前也才只有12家餐飲企業(yè)在新三板掛牌。

北交所的設(shè)立，為廣大“高不成低不就”的中小餐飲企業(yè)打開了一扇上市的窗口，開辟了一條介于新三板掛牌和主板上市之間的“中間道路”。

考慮到A股上市的“隱性”要求，對于年凈利潤規(guī)模5000萬以上且處在快速增長期、沒有重大法律問題的餐飲企業(yè)，可以繼續(xù)沖刺國內(nèi)主板；如果因條件不夠，正籌備在港交所上市，現(xiàn)在不如直接改道上北交所。

對于年凈利潤規(guī)模在5000萬以下的餐飲企業(yè)，就不要浪費時間沖刺國內(nèi)主板或港交所了，踏踏實實上北交所吧，寧做雞頭也不做鳳尾。待企業(yè)在北交所陪護(hù)下一步步做大、做規(guī)范之后，再轉(zhuǎn)板到主板也不遲。而且，轉(zhuǎn)板主板上市比今后直接申請主板上市更快捷。

對于絕大多數(shù)擬沖刺上市的餐飲企業(yè)來說，北交所就是最佳的選擇。

北交所上市的門檻

企業(yè)IPO上市的條件主要是預(yù)計市值和財務(wù)狀況，此外還包括公司規(guī)范化等方面。規(guī)范化方面假以時日一般都能達(dá)到要求，但預(yù)計市值和財務(wù)狀況門檻是大部分企業(yè)難以跨越的。

北交所雖然有很大包容性，然而，低門檻≠無門檻。

《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》規(guī)定，發(fā)行人（筆者注：指申請發(fā)行股票并上市的擬上市公司）申請公開發(fā)行并上市，市值及財務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項：

（一）預(yù)計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%；

（二）預(yù)計市值不低于4億元，最近兩年營業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年營業(yè)收入增長率不低于30%，最近一年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正；

（三）預(yù)計市值不低于8億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計占最近兩年營業(yè)收入合計比例不低于8%；

（四）預(yù)計市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計不低于5000萬元。前款所稱預(yù)計市值是指以發(fā)行人公開發(fā)行價格計算的股票市值。

上述上市標(biāo)準(zhǔn)的邏輯是，一般要求企業(yè)凈利潤穩(wěn)定并且盈利能力較高（對應(yīng)第一條）；如果凈利潤不行，只要收入穩(wěn)定且經(jīng)營現(xiàn)金流較好也可以（對應(yīng)第二條）；如果整體財務(wù)業(yè)績不佳，那就要有投資機(jī)構(gòu)看好公司未來的發(fā)展（反映在預(yù)計市值指標(biāo)上），并附帶一定的營收和研發(fā)投入要求（對應(yīng)第三條）；如果財務(wù)業(yè)績徹底沒法看，那只要投資機(jī)構(gòu)高度看好企業(yè)未來的發(fā)展且公司研發(fā)投入較大也可（對應(yīng)第四條）。

后兩條標(biāo)準(zhǔn)主要是為研發(fā)投入高、盈利周期長的高科技初創(chuàng)企業(yè)的上市創(chuàng)造條件。對于傳統(tǒng)餐飲企業(yè)來講，顯然更容易滿足標(biāo)準(zhǔn)一和二，而標(biāo)準(zhǔn)三和四所設(shè)定研發(fā)投入規(guī)?；旧鲜请y以達(dá)到的。

反過來講，傳統(tǒng)餐飲企業(yè)也沒有大規(guī)模研發(fā)投入的必要。

所以，餐企只能憑借財務(wù)業(yè)績硬實力來上市，依靠講故事上市是行不通的；餐企應(yīng)瞄準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二的目標(biāo)全力沖刺。

如果僅從財務(wù)指標(biāo)來看，滿足標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二的餐飲企業(yè)至少數(shù)以百計。因此，未來餐企在北交所上市必然成為一種常態(tài)。

另外補(bǔ)充一點，《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》規(guī)定，“發(fā)行人為在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層掛牌公司”。也就是說，申請在北交所上市的公司應(yīng)是新三板創(chuàng)新層的公司，且在新三板掛牌累計滿一年（之前在基礎(chǔ)層的時間可連續(xù)計算）。

去北交所上市要趁早

北交所設(shè)立之前，中小餐飲企業(yè)即使想上市也很難跨過證交所的高門檻。如今，北交所為中小餐飲企業(yè)打開了大門，很多餐企只要努力跳一跳就能跨過了。

餐企還等什么呢？

俗話說，早起的鳥兒有蟲吃。較早準(zhǔn)備北交所上市的企業(yè)，將能享受更多政策紅利。

在北交所成立的前幾年，擴(kuò)大上市公司存量是其主要的任務(wù)之一，因此上市條件會相對寬松，審核通過率會較大，審批速度也較快。另外，各地政府也會推出一系列鼓勵本地企業(yè)在北交所上市的優(yōu)惠政策，這些政策優(yōu)惠在后期將會逐漸減少。

最后，筆者認(rèn)為，廣大已具備基本體量的餐企應(yīng)當(dāng)以登陸北交所為目標(biāo)，先上新三板掛牌，在資本市場的淺水區(qū)接受洗禮、積累能量，待時機(jī)成熟時再沖刺北交所乃至主板市場。餐企不要被上市標(biāo)準(zhǔn)嚇退，也不要幻想一步躍進(jìn)主板市場。

餐企各發(fā)展階段應(yīng)該走適合本階段的資本市場道路，每一步都不會白走。